Por que os perfuradores americanos confiantes abandonaram suas coberturas

Hedge é uma estratégia de negociação popular frequentemente usada por produtores de petróleo e gás, companhias aéreas e outros grandes consumidores de commodities de energia para proteção contra as flutuações do mercados. Durante os períodos de queda dos preços do petróleo, os produtores de petróleo normalmente usam um hedge curto para travar os preços do petróleo se acreditarem que os preços provavelmente cairão ainda mais no futuro. Mas com os preços do petróleo e do gás atingindo altas de vários anos recentemente, os produtores que normalmente fixam os preços se protegem muito levemente, se for o caso, para evitar deixar dinheiro na mesa se o petróleo continuar subindo.

No entanto, não se cobrir adequadamente tem suas desvantagens, como revela um relatório recente do Standard Chartered.

Analistas de commodities dizem que as empresas de petróleo e gás dos EUA estão subhedificadas para 2023, expondo-as a um risco de preço incomumente alto. Esta é uma posição arriscada, considerando que os dados mais recentes do EIA são de baixa, com o déficit de estoque para a média de cinco anos em uma baixa de 15 meses.

Com apenas um terço das empresas de petróleo e gás dos EUA relatando seus resultados do terceiro trimestre quando o mercado abriu em 2 de novembro, especialistas em commodities do Standard Chartered alertam que os dados iniciais cobrem cerca de 1 milhão de bpd de hedgers de produção de petróleo, que incluem grandes hedgers tradicionais, “ seu livro combinado de hedge de petróleo agora é pequeno, com apenas 98 MB, menos de um quinto do pico de 563 MB do primeiro trimestre de 2020.”

“O aspecto mais marcante dos dados é a pouca cobertura para 2023”, observa o Standard Chartered. “Nessa amostra, as empresas têm um índice de cobertura para o ano seguinte de apenas 16%; há um ano o índice era de 39% e em 2017 era de 81%.

Embora especialistas em commodities considerem que a indústria de petróleo dos EUA se tornou cautelosa em suas políticas de perfuração, mantendo uma disciplina estrita contra os implacáveis ​​apelos da Casa Branca por mais produção, eles também dizem que o apetite ao risco é alto – acabou de mudar. Relacionado: Emirados Árabes Unidos acham que a indústria petrolífera está em ‘modo de declínio’

De fato, o Standard Chartered afirma que a indústria petrolífera dos EUA se tornou “viciada em risco em termos do risco de preço que está disposta a suportar”.

“A falta de hedge para 2023 pode ser resultado de uma perspectiva de preços extremamente otimista dos executivos do petróleo, mas acreditamos que a atual exposição de preços das empresas não se alinha com a mensagem de uma estratégia de hedge. Negócios cautelosos e prudentes projetados por muitas chamadas recentes de investidores”, diz o relatório. Observações.

Fonte: Pesquisa Acreditada Padrão

O melhor hedge: um balanço forte

Impulsionados pelo melhor desempenho financeiro em anos, os executivos do setor de petróleo apostam que os altos preços do petróleo e do gás vieram para ficar, com menos atividade de hedge refletindo esse otimismo.

Como o analista do Scotiabank Paul Cheng disse à Bloomberg, o melhor hedge para as empresas de petróleo e gás é um balanço forte.

As equipes de gerenciamento têm maior FOMO, ou medo de perder, sendo protegidas em um mercado descontrolado. Com os preços subindo e os livros da empresa mais fortes do que em anos, muitos perfuradores estão abandonando seus negócios habituais de hedge.”, disse Cheng à Bloomberg.

Da mesma forma, o analista da RBC Capital Markets, Michael Tran, disse à Bloomberg:Balanços corporativos fortalecidos, cargas de dívida reduzidas e as perspectivas de mercado mais positivas em anos prejudicaram os programas de hedge dos produtores.

Algumas grandes empresas petrolíferas estão tão convencidas de que os altos preços do petróleo chegaram para ficar que abandonaram completamente seus hedges.

para testemunhar, Pioneer Natural Resources Co. .(NYSE:PXD), o maior produtor de petróleo da Bacia do Permiano, fechou quase todos os seus hedges para 2022 em uma tentativa de capturar quaisquer aumentos de preços como produtor de xisto Antero Resources Corp..(NYSE: AR) diz que é o “menos coberto” na história da empresa. Enquanto isso, Corporação de Energia Devon. (NYSE: DVN) tem apenas cerca de 20% de hedge, bem abaixo do normal de ~50%.

Curiosamente, algumas empresas petrolíferas são encorajadas por investidores que procuram mais exposição a commodities.

Isso foi massivamente solicitado por nossos investidores. Temos um balanço mais forte do que nunca e temos cada vez mais investidores que querem exposição aos preços das commoditiesO CEO da Devon, Rick Muncrief, disse à Bloomberg News quando perguntado sobre a decisão de cobrir menos.

Mas os especialistas agora estão dizendo que a tendência atual de não proteger a produção futura pode ter grandes implicações para cima e para baixo na curva de preços futuros – no bom sentido.

Isso ocorre porque os produtores de energia atuam como vendedores naturais em contratos futuros com 12 a 18 meses de antecedência. Sem eles, as negociações dos meses subsequentes têm menos dinheiro e menos cheques, levando a mais volatilidade e ralis potencialmente ainda maiores. Por sua vez, os preços mais altos do petróleo no futuro devem incentivar os produtores a investir mais em projetos de perfuração, uma tendência que diminuiu consideravelmente graças em grande parte à transição para energias limpas.

Espada de dois gumes

Além de deixar dinheiro na mesa, há outra boa razão pela qual os produtores fizeram menos hedge – evitando perdas potencialmente enormes.

O hedge geralmente serve para proteger contra uma queda repentina de preço. Muitos hedges de produtores são estabelecidos com a venda de uma opção de compra acima do mercado, a chamada estrutura de túnel de três vias. Essas opções tendem a ser uma maneira relativamente barata de se proteger contra oscilações de preços, desde que os preços permaneçam restritos. De fato, os colares são essencialmente gratuitos.

Em teoria, o hedge permite que os produtores bloqueiem um determinado preço por seu petróleo. A maneira mais fácil de fazer isso é comprar um piso no preço usando uma opção de venda e compensar esse custo vendendo um teto usando uma opção de compra. Para reduzir ainda mais os custos, os produtores podem vender o que é comumente chamado de contrapiso, que é essencialmente uma opção de venda bem abaixo dos preços atuais do petróleo. Esta é a estratégia de cobertura de três vias.

Os colares de três vias tendem a funcionar bem quando os preços do petróleo se movem de lado; no entanto, eles podem expor os comerciantes quando os preços caem muito. De fato, essa estratégia caiu em desuso durante o último crash do petróleo de 2014, quando os preços caíram muito, deixando os produtores de xisto contabilizando grandes perdas.

Mas sair de posições de hedge também pode ser caro.

De fato, os produtores de xisto americanos sofrerão impressionantes US$ 42 bilhões em perdas de cobertura em 2022com Recursos EOG (NYSE: EOG) perdendo US$ 2,8 bilhões em um único trimestre Hess Corp. (NYSE: HES) e a Pioneer pagaram US$ 325 milhões cada uma para sair de suas posições de hedge.

Se essa redução dramática na atividade de hedge voltará ou não a afetar os produtores dos EUA, ainda não se sabe.

Por Alex Kimani para Oilprice.com

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